銀行重構(gòu)同業(yè)利益鏈 “變種銀行”身影隱現(xiàn)

潛力萬億的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃

10月底，太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)旗下太平洋資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立“太平洋-天津公共租賃房債權(quán)投資計(jì)劃”。該計(jì)劃擬募集保險(xiǎn)資金100億元，投資于天津市“十二五”期間規(guī)劃建設(shè)的公租房項(xiàng)目，投資期限10年。目前，該計(jì)劃首期50億元資金已募集到位，并即將投入項(xiàng)目建設(shè)。

同樣在10月，平安資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立河南省首單保險(xiǎn)資金債權(quán)計(jì)劃，募資22億元，期限7年，投資于河南煤業(yè)化工集團(tuán)下屬子公司——永城煤電的項(xiàng)目建設(shè)。10月30日，光大銀行溫州分行與溫州市交通投資集團(tuán)公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，合作內(nèi)容包括光大銀行溫州分行將為交投集團(tuán)引入光大永明保險(xiǎn)資金債權(quán)計(jì)劃提供融資性保函。

一家大行的金融機(jī)構(gòu)部人士告訴記者，目前該行正在和平安資產(chǎn)管理公司推進(jìn)利用保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃這一創(chuàng)新融資方式，為皖北煤電集團(tuán)公司提供長期融資支持，金額達(dá)20億元。此外，投向安徽高速、合肥建投等金額達(dá)40億元的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃項(xiàng)目也在推進(jìn)中。

一系列苗頭顯示出保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃發(fā)起正在提速，分羹銀行基礎(chǔ)設(shè)施貸款蛋糕。

今年10月22日，中國保監(jiān)會發(fā)布了《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》稱，債權(quán)投資計(jì)劃投資的項(xiàng)目方資本金不低于項(xiàng)目總預(yù)算的30%，在建項(xiàng)目自籌資金不低于項(xiàng)目總預(yù)算的60%。

基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃對償債主體限制大幅放松，與不動產(chǎn)合計(jì)20%的投資上限更易實(shí)現(xiàn)。發(fā)債主體沒有級別限制，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃投資有望上升，投資收益率可達(dá)5%-6%之間，國泰君安研究報(bào)告對此點(diǎn)評道。

截至目前，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃已超70個(gè)，金額超過2000億元。其中，僅年初以來就新增約500億元。

保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃的潛在市場不可限量。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃和不動產(chǎn)投資計(jì)劃的賬面余額，合計(jì)不得高于保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的20%。按照3季度末保險(xiǎn)業(yè)6.9萬億資產(chǎn)計(jì)算，保險(xiǎn)資金可投資這兩部分的總規(guī)模為1.38萬億。

據(jù)記者了解，該類計(jì)劃多為銀行牽頭，限于信貸規(guī)模和政策限制，銀行讓出這部分貸款市場，轉(zhuǎn)而利用渠道大杯分羹利益。

“他們（保險(xiǎn)資管）希望我們來給基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃做擔(dān)保，因?yàn)檫@些項(xiàng)目一般是我們銀行牽頭介紹的，我們會收擔(dān)保費(fèi)。”一位今年參與牽頭保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的銀行人士對記者稱，擔(dān)保同樣占用銀行資本，只是不占用信貸額度。

不過相比較直接發(fā)放貸款產(chǎn)生的利差收入，擔(dān)保費(fèi)明顯遜色。對此，銀行還有自己的一番算盤。上述人士透露，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的資金一般一筆到賬，而這些資金并不受銀監(jiān)會受托支付的限制，對于基礎(chǔ)設(shè)施的承接方，也就是保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃資金的使用者往往不會馬上動用所有資金。

一般來說，公司會將債權(quán)計(jì)劃資金存入牽頭銀行，由于債權(quán)計(jì)劃期限一般都超過5年，這些資金將在銀行的賬戶上緩慢使用。對于這筆優(yōu)質(zhì)、大額存款，沒有銀行不覬覦。同時(shí)，債權(quán)計(jì)劃的使用方還會將還款賬戶同時(shí)開通，整個(gè)資金都要經(jīng)過銀行流動，“反正整個(gè)保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的錢都要在我們這循環(huán)。”上述人士稱。

目前，國家開發(fā)銀行、交通銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、光大銀行等多家銀行，均在保險(xiǎn)資金債權(quán)計(jì)劃上有所斬獲。

雖然手握4200億元的銀行授信，但是中國冶金科工股份有限公司（下稱“中國中冶”，601618.SH、01618.HK）僅使用其中的20.6%，并且還在不斷通過直接融資來償還貸款。

近日，中國中冶發(fā)行了2012年度第三期短期融資券，規(guī)模40億元，期限1年，發(fā)行利率4.46%。中冶表示，40億元的募集資金，將全部用于償還借款，以降低借款規(guī)模，提高直接融資比例，改善融資結(jié)構(gòu)。

事實(shí)上，就在第三期短期融資券發(fā)行之前，中冶尚在存續(xù)期的直融規(guī)模已經(jīng)不小：待償還企業(yè)債券余額35 億元，短期融資券余額74億元，待償還中期票據(jù)余額147 億元，待償還境外美元債券5 億美元，待償還超短期融資券余額100 億元。

粗略匡算，直融與貸款使用額度的比例已經(jīng)1：2，達(dá)到“三分天下有其一”的格局。

顯然，采用這種直接融資方式的成本更劃算，目前1年期的貸款基準(zhǔn)利率為6%，兩者比較，上述融資成本相當(dāng)于打了75折。

央行數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，企業(yè)債券凈融資1.56萬億元，創(chuàng)歷史同期最高水平，比上年同期多7186億元，幾乎翻倍。前十個(gè)月債券凈融資已接近2萬億元，達(dá)到1.86萬億。

中國中冶的主要貸款行并沒有出局，讓出貸款空間的同時(shí)，分別開始搶食債券融資利益。

上述第三期短融就是由工商銀行和中國進(jìn)出口銀行擔(dān)任主承銷商，事實(shí)上，中國中冶短融、超短融承銷商們均為授信大行。比如截至今年6月末，口行的授信額度為400億元。

然而，債券承銷收入顯然不能彌補(bǔ)貸款利息收入的損失，國海證券一位人士告訴記者，企業(yè)債承銷的傭金是1%左右，中票是每年收約千分之三。

“單從承銷費(fèi)用看，銀行的賺頭確實(shí)不大，但對大型企業(yè)項(xiàng)目，銀行間的競爭還是很激烈。”他說，因?yàn)殂y行還會有其他綜合因素考慮。